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21世纪经济报道记者费心懿
5月6日，碳酸锂主力期货继续强势上涨，盘中涨超7%，达19.94万元/吨，较4月初期货价格累计上涨37%。全天成交活跃，成交量达22.22万手，持仓量增加约2.13万手至51.11万手，资金流入迹象明显。
长江有色金属网发布的最新现货行情数据显示，5月6日电池级碳酸锂（99.5%）市场均价报19万元/吨。
然而，持续走高的碳酸锂期货背后，或正上演一场精心设计的“资本围猎”。
21世纪经济报道记者5月6日从知情人士处独家获悉，“五一”假期前，某私募组织了多位市场人士在碳酸锂2609主力合约（LC2609）上形成多头持仓，“哄抬”碳酸锂期货价格。这一计划在4月26日的一场闭门会议上被提出，而出席该闭门讨论会的知情人士还爆料，会议上有多位“牛散”现身。
LC2609是碳酸锂期货计划在9月交割的品种，为目前碳酸锂主力合约。
一路上涨的碳酸锂期货价格，是产业供需的真实映射，还是金融资本的刻意塑造？
现期货出现异常价差
据上述知情人士分析，随着碳酸锂期货价格攀升至18至20万元/吨区间，市场呈现出多种与产业基本面背离的异常特征。
该人士告诉记者，炒作资金正通过推高远月期货价格制造期现套利空间，吸引贸易商囤货惜售，间接减少现货流通量，进而反向支撑期货价格走高。
他指出，一方面，碳酸锂的现货市场并未跟随期货走强，反而出现明显“贴水销售”态势。即当前现货报价较期货盘面“贴水”幅度达3500-4000元/吨，且5月的近月合约价格较9月远月合约低4500元。
Wind显示，该品种近30日的持仓量大幅增长，从59.45万手提高到78.36万手。上述知情人士分析认为，1个月增18万吨，其实远超产业月均10万吨的需求。
对此，该人士提出疑虑：“如果现货真的紧张，近月合约应该高于远月，现货应该升水而非贴水。因此当前现货紧张是一个被制造出来的预期，而非真实状态。”
而另一方面，此次碳酸锂期货主力合约并非行业常规的7月合约，而是9月合约（LC2609）。“这一合约选择与黑色系资金‘偏好炒远月’的操作习惯高度契合，却脱离了产业端实际的套保时间周期。”该人士表示，在资金结构上，目前做多力量以私募和散户为主，资金集中在产业客户较少使用的交易席位。而部分资金通过多账户分仓的方式规避监管，单家机构可能控制数十个抬头及上百个账户，即便广期所已实施单日增仓限仓措施，仍难以形成有效约束。
但期货价格不是目的，是工具。借助保证金杠杆，资金可撬动对应10倍现货的购买力。私募资金的意图在于通过拉升碳酸锂期货价格，带动锂矿相关股票市值上涨，“仅需数亿元投入即可撬动股票市场个股上涨，形成期货+股票的套利闭环。炒作期货市场的核心收益实则来自股票市场。”该人士称。
碳酸锂涨破下游成本红线
然而，资本围猎的代价，则是由产业链承担——产业链的上、中、下游正在经历定价权被架空后的不同困境。
据上海钢联4月调研，碳酸锂产量为10.36万吨，环比下降1.1%。相较于4月初的排产计划，4月最终调研产量降低了约3000吨，主要受到锂辉石原料收紧的影响，外采矿的冶炼厂和部分代工产线开工率降低。同时，5月排产调研显示，产量还将进一步下降。5月国内排产为9.51万吨，环比下降3.9%。对上游冶炼环节而言，长协出货基本稳定，而在缺乏库存压力的情况下，主动降价动力不足并且还存在挺价惜售的可能。
但随着期货价格成为现货定价基准，不断上涨的价格正使得电池产业端丧失议价能力——即使现货不紧张，上游也以期货价格为依据拒绝降价，导致下游企业被迫接受高价采购或暂停提货。
需求端的承受力，已经到达临界点。某电池企业交付负责人也告诉记者，目前确实存在下游车企及储能企业提货暂停的情况。“碳酸锂价格到达15万元以上，就很难把价格传导给下游。”
对下游而言，越过这条成本生死线，产业链的替代逻辑开始启动——不是等待价格回落，而是寻找技术替代方案。某储能企业负责人告诉21世纪经济报道记者：“现在碳酸锂超过一定的临界值就算不过账，就会延迟项目或者更换钠电。”
事实上，针对碳酸锂期货市场此前出现过的异常波动，广州期货交易所在今年1月就已对碳酸锂期货多合约交易规则进行集中调整，以遏制过度投机、维护市场稳健运行。
具体举措包括交易手续费与日内平今仓交易手续费标准均上调至成交金额的万分之三点二，较此前部分合约万分之一点六的标准实现翻倍。与此同时，交易限额管控同步收紧，单日开仓量被严格限制在400手以内。
今年1月上旬，广期所已连续出手查处两起案件：1月8日对1组10名、1月12日对1组6名涉嫌未按规定申报实际控制关系、超限开仓的客户，均依据《广州期货交易所风险管理办法》采取限制开仓3个月的处罚。
此外，同类炒作已有先例：2025年多晶硅炒作事件后，广期所曾对12家违规机构罚款，5名个人投资者被市场禁入。
外资行价格判断显分歧
有意思的是，对于未来碳酸锂价格走势，外资投行券商的判断出现分歧。
高盛对于碳酸锂涨价趋势持保守态度。该机构认为，中国企业的海外投资或驱动供应过剩。高盛预测，到2026年下半年，全球锂矿将出现显著的供应过剩，预计过剩量可能达到全球需求的20%到22%，进而判断未来的碳酸锂价格将向边际成本靠拢，预测到2026年底的碳酸锂价格将跌至6.5万元/吨。
摩根士丹利则看多碳酸锂，该机构认为2026年碳酸锂存在供应缺口，同时储能需求爆发叠加电动车渗透率提升，导致供应链短缺。其判断，到2026年底碳酸锂价格将上涨至25万元/吨。
事实上，分歧的核心在于当前碳酸锂供应释放与需求爆发的速度赛跑。
在供应端，津巴布韦从禁矿改为配额，看似缓和，但配额发放的程序性延迟，可能让供应远低于预期，津巴布韦占全球锂供应8%，一旦出口受阻，全球供需平衡将被打破。另外，中东冲突推高油价，带动澳洲锂矿生产成本上涨。这些因素共同推动市场主流对碳酸锂价格继续看多的意见。
但高盛直言，尽管今年一季度下游需求增长25%，但要维持市场平衡，需要在2027年达到储能装机规模1200GWh到1400GWh，以及电动车销量再涨30%。两大条件同时实现概率极低，尤其是储能未来的装机规模预期大约是300GWh，而AI带来对锂电的增长并非如预计的乐观。
而在炒作之外，外部地缘政治风险同样对碳酸锂价格预期形成扰动。真锂研究院创始人墨柯撰文指出，中东局势缓和，联动大宗商品情绪，将直接带动原油、贵金属波动，很快传导到锂电板块。
“避险情绪降温、资金调仓，会让碳酸锂短期投机资金快速进出，加剧期货与现货震荡。如果后续地缘再反复，航运与能源成本又会抬升，反过来强化供给收缩逻辑，形成跌不深、涨得急的走势。”墨柯表示。
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责任编辑：赵思远
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